报告作者：邓一凡、曾梓健撰写日期：2009-07-27

　　主要白酒企业的有效消费税率将上升。

　　我们认为，新规实施后多数上市白酒企业的有效消费税率将上升，因为它们2008年的有效税率只有7%-12.5%。根据我们的情景分析，如果它们按照出厂价的70%来缴纳消费税，除了山西汾酒(600809.SS，没有研究)之外，其它企业2008年盈利将下降9%-22%。

　　政策的不确定性被消除；提价的可能性重现。

　　国家税务总局在2009年5月初发布了关于从严征收白酒消费税的指导意见。过去三个月来，新规具体实施细则的不确定性一直使白酒股遭受压力。随着新规的出台，我们认为政策的不确定性将得以消除，投资者的关注焦点可能会回到企业经营基本面上来。随着宏观经济环境的改善推动需求复苏，并且第三季度进入白酒旺季，加上消费税负担上升，我们认为白酒企业可能会考虑再度提价。我们维持对贵州茅台(600519.SS，09年7月24日收盘价：人民币147元)的中性评级——我们的盈利预测和基于市盈率的12个月目标价格人民币132.8元也维持不变。我们预计，未来几周税收新规的影响将会更明朗。主要风险：价格意外上调。

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